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除了交易系統我曾經一無所有
2007年11月18日 星期日
除了交易系統我曾經一無所有
───訪北京國瑞煊投資管理有限公司總經理李斌
除了交易系統我曾經一無所有
記者：聽說你很早就進入了期貨行業。
李斌：對，1993年。那時，我大學剛畢業，丹儂國際期貨公司辦了一個培訓班，培訓期貨操盤手，我就報了名，記得一起參加培訓的大概有500多人。
李斌：對，1993年。那時，我大學剛畢業，丹儂國際期貨公司辦了一個培訓班，培訓期貨操盤手，我就報了名，記得一起參加培訓的大概有500多人。
記者：你算得上國內第一批期貨從業者，你當時的交易業績怎麼樣?
李斌：1993年11月我進入燕興鴻福期貨公司，到處開發客戶，到年底時終於有了第一個客戶，開戶資金1萬美金。那時 做的是國際盤外匯交易，24小時都有行情，夜裡也得關注行情變化，經常是凌晨3點才入睡，早晨七八點鐘就爬起來，特別緊張，但成績卻一直不理想。1994 年2月14日大年初一，由於克林頓和細川護熙的美日貿易談判破裂導致美元兌日元當天暴跌600多點(1點約等於10美元)，我當時賣出了日元，我的客戶爆 了倉，全賠光了，這對我打擊很大。後來我又找了一個客戶做外匯，但仍以失敗告終。1994年8月，外匯市場被國家取締，我正式進入了國內期貨市場。 1997年以前，我的交易情況一直不理想，但從1997年到2002年年初，我每年的平均回報率為80%。
記者：據說成功的交易者都曾遭遇過非常艱難的困境，那有沒有什麼事對你的交易觀念產生較大的影響？
李斌：我最慘痛的經歷是，曾經給客戶寫過一張8萬元的欠條。這是1995年年底的事情了，這件事對我造成了致命的打 擊。其實，正確的做法是，賠了錢，應及時告知客戶，好讓客戶有思想準備。但由於我好面子的毛病，一直沒跟客戶講，最後一直到期貨公司關門，才不得不硬著頭 皮告訴客戶。客戶當然不干了，執意要我賠錢，我只好給他打了欠條並答應他1996年年底前還清，他當時還記下了我的身份證號和家庭住址。壓力真是太大了。
記者：事情應一分為二看，逆境往往更能鍛鍊一個人，催人成熟。
李斌：對。當時父母年齡已經很大了，我不願這件事牽扯到他們，也不敢讓我的女朋友知道，只好自己一個人扛著。這塊大石 頭一直壓了我兩年，回想起來，那段日子真是不堪回首。因為沒了收入，吃飯都成了問題，更別說還錢了。即便當時能找到一份每月3000元的工作，我不吃不 喝，兩年也還不清這筆債啊!我想，在哪裡跌倒，就在哪裡趴起。如果我能在期貨市場上穩定獲利，還錢一定不是問題。那段時間，我在家閉門思過，苦讀投資書 籍，這期間讀到一本《投機智慧》的書，書中介紹了美國十大炒家賺錢的故事。這本書大約有10萬多字吧，我非常喜歡這本書，讀了幾個月。在我找不到出路的時 候，是它給了我一把通向成功的鑰匙。至今我仍在不斷地向朋友推薦這本書。可以說，這是令我真正開竅的一本書，書中的幾個故事給了我很大的啟發。
故事之一講，有一個人曾先後三次賠光，第四次從900美元翻到8000萬美元，我反覆看了六遍，震動很大。我把自己以前的交易圖都找了出來，反覆研究，琢磨規律，總結自己失敗的原因，覺得總有一天自己也會東山再起。
故事之二是關於海龜交易者的故事，這個故事說明期貨交易的致勝之道並不複雜，只要掌握了基本技巧，普通的投資者也可以取得成功。
通過反覆研讀我還發現，書中的十大炒家雖然投資風格和方法各不相同，但他們中的大多數人卻都具有共同的生活經歷──這十個人中有七位都是軍人出身或者經歷 過戎馬生涯，他們都有著嚴格的資金管理和風險控制方案。從他們身上我認識到紀律是成功的保證，正因為能夠嚴格遵守紀律，按照規律去操盤，他們才能通過不同 的交易方法，在不同的市場上取得驕人的業績。在大師的啟迪和自我反省中，我自己的交易思路逐漸清晰，那就是：交易方法一定要具備客觀性，任何人的主觀能動 性的發揮都應該建立在客觀的基礎上。從1996年下半年起，我開始探索並逐漸研究出一套程式化的交易系統，在實驗過程中初步嘗到了甜頭。我的那位客戶也延 長了我的還債期限，使我有機會在1997年能夠在期貨市場真正地運用我的交易系統。當時，除了這套交易體系，我真的已經一無所有了。
沒有壓倉物船就經不起風浪
記者：這段經歷和這套交易系統在你的交易生涯中，算得上是一個非常大的轉變嗎？
李斌：是。我很喜歡讀哲學類的書籍。叔本華說，人的煩惱猶如船的壓倉物，以保證正確航向，有了這個壓倉物，即使風浪再大，船也只是搖晃一下，不會翻；如果沒有這個壓倉物，即使一個小小的風浪也會把船打翻。這幾年的失敗經歷正好成為我的壓倉物，苦難也是一筆財富。
1997年我進入北京首創期貨經紀公司後，就開始持續穩定地為客戶盈利，交易系統也逐漸步入成熟期，管理的客戶資金一度達到千萬，取得了80%的年平均回報率，連續4年獲得了首創期貨公司優秀經紀人稱號。
當時第一個客戶給了我48萬元運作資金，兩個月後這個客戶又給我介紹了兩個客戶，之後我越做越順。1997年9月到1998年1月，連續賣出滬銅，掙了 50萬；1997年9月到1998年3月，在綠豆期貨上掙了100萬左右，利潤達到20％，這時我的債務已經全部還清了。1998年7月到1999年1 月，在大豆期貨上我又掙了40萬左右。
2002年4月份開始，在原有交易系統的基礎上，我又針對國際期貨、外匯市場進一步建立了更為完整的系統結構，然後在2003年4月至11月期間通過境外 渠道進行了半年多的實際操作，取得了70%的資金回報。去年6月我和朋友共同出資1000萬元，創辦了目前的北京國瑞煊投資管理公司，我任總經理。因為公 司一直以一套低風險、高效率、規範化的交易模式進行交易，所以目前的業績還是非常優異的。
1997年我進入北京首創期貨經紀公司後，就開始持續穩定地為客戶盈利，交易系統也逐漸步入成熟期，管理的客戶資金一度達到千萬，取得了80%的年平均回報率，連續4年獲得了首創期貨公司優秀經紀人稱號。
當時第一個客戶給了我48萬元運作資金，兩個月後這個客戶又給我介紹了兩個客戶，之後我越做越順。1997年9月到1998年1月，連續賣出滬銅，掙了 50萬；1997年9月到1998年3月，在綠豆期貨上掙了100萬左右，利潤達到20％，這時我的債務已經全部還清了。1998年7月到1999年1 月，在大豆期貨上我又掙了40萬左右。
2002年4月份開始，在原有交易系統的基礎上，我又針對國際期貨、外匯市場進一步建立了更為完整的系統結構，然後在2003年4月至11月期間通過境外 渠道進行了半年多的實際操作，取得了70%的資金回報。去年6月我和朋友共同出資1000萬元，創辦了目前的北京國瑞煊投資管理公司，我任總經理。因為公 司一直以一套低風險、高效率、規範化的交易模式進行交易，所以目前的業績還是非常優異的。
對於暴利我敬而遠之
記者：目前國內期市有許多不同類型的交易系統，你們的交易系統與其他系統相比有什麼特點？
李斌：我沒有深入地研究過目前市場上的其他交易系統，所以不能輕易下結論。但我認為，我們的交易系統的最大特點就是能 夠確保利潤穩定增長。我覺得對風險投資領域來說，收益穩定增長才是最主要的。沒有人不喜歡利潤，但在投資市場上利潤和風險是成正比的，短期內獲得暴利的另 一層含義就是，一旦你做錯了，你也會在短期內出現致命性的虧損。所以，雖然我也喜歡賺錢，但我對那種短期內讓你暴富的盈利方法可以說是敬而遠之的。
李斌：我沒有深入地研究過目前市場上的其他交易系統，所以不能輕易下結論。但我認為，我們的交易系統的最大特點就是能 夠確保利潤穩定增長。我覺得對風險投資領域來說，收益穩定增長才是最主要的。沒有人不喜歡利潤，但在投資市場上利潤和風險是成正比的，短期內獲得暴利的另 一層含義就是，一旦你做錯了，你也會在短期內出現致命性的虧損。所以，雖然我也喜歡賺錢，但我對那種短期內讓你暴富的盈利方法可以說是敬而遠之的。
記者：請詳細介紹一下這套交易系統的設計理念。
李斌：這套交易系統的核心理念是從主客觀兩個方面對期貨市場的非系統化風險加以控制，其中主要依靠專業化的管理團隊和科學的風險管理體系從主觀上監控風險。
我們的交易系統源自華爾街的交易系統，經過多年的人機磨合產生了一套國內獨有的雙均線跟勢操作交易法和跟勢反向操作法。這在一定程度上解決了盤整行情中絕 大多數交易系統鈍化的情況，從客觀上保證了整個交易過程從計劃到執行的嚴密性、連續性和紀律性，排除了隨意性的人為因素對交易的干擾，從根本上決定了資金 的風險控制、獲取穩定投資回報的能力。同時還利用期貨市場的獨有的保證金槓桿作用，力爭把資金管理的效率化和靈活性發揮到最優。
記者：你認為完善的交易系統應該有哪些特徵。
李斌：完善的交易系統至少應有三個特徵：一是穩定性，表現為收益的穩定性。收益曲線有可能有大起但絕不會有大落，一切 可能造成重大損失的交易都不會存在，哪怕這種可能性微乎其微。二是枯燥性。其實真正的賺錢過程絲毫沒有樂趣可言，一定是很枯燥的。因為交易系統經過驗證可 行以後，每天就是機械枯燥地去執行，具體交易不需要摻雜任何個人感情，個人成就感也就不會存在，因此很枯燥，沒有所謂的快樂期貨。三是簡單性。交易計劃的 制定和執行全部程序化，人需要做的只是把它們付諸實施，並加以監控，簡單而有效。
永遠站在高概率的一方
記者：能否透露你目前的交易體系是如何構建的？
李斌：我覺得完善的交易體 系應該包括風險控制體系、執行體系和監控體系三個方面，但這些工作僅靠個人是不可能完成的，必須要依靠團隊合作才能成功。因為人都有缺陷，因此就有可能造 成不可彌補的損失。例如，頭天晚上跟老婆吵一架，第二天就有可能作出災難性的交易。投資市場上的巨大事件和損失都是這樣造成的，濱中泰男的住友事件、尼克 里森的巴林銀行事件，還有亨特兄弟的白銀事件。他們都輝煌過，呼風喚雨過，但都過分地相信了個人的能力。每個人都是有血有肉的個體，都難以摒棄人性的弱 點，你也許曾經成功過1000次、10000次，但最後一次的失敗足以抹殺你所有的成功。所以，在我的觀念裡，操盤手一定要摒棄個人英雄主義概念，一切都 要交由團隊來完成。團隊成員間要進行細緻的分工，互相制約，計劃的制定者和計劃的執行者必須要分離，以保證交易計劃能夠始終貫徹執行。
記者：在風險控制體系、執行體系和監控體系三個方面，國瑞煊投資公司是如何進行的。
李斌：在監控體系方面，我們根據實際交易的需要組建了一個團隊，團隊由三類人組成：管理員、交易員和風險監控員。
管理員負責統一組織協調並審議交易計劃，不斷完善交易系統、填補漏洞，定期總結資金運作狀況。管理員無權干涉交易員的日常交易，我現在兼任管理員職位，但 我無權進行交易。交易員負責嚴格按照投資方案進行交易，止盈止損，不能出現任何錯誤。交易員還要提供每天的交易日誌，定期向投資人報告收益情況。如果市場 行情發生突發變化或接近賬戶總體風險限額時，交易員必須及時將交易及持倉狀況向管理員匯報。監控人員負責賬戶資金狀況。當虧損達到規定條件時，風險監控員 有權決定停止開新倉，平倉，並停止交易或者完全清倉。
在交易體系的建立上我們堅持四個原則。
一是簡單原則。價格瞬息萬變，紛繁複雜，如果用一套複雜的系統去描述複雜的市場只能適得其反，而且也不利於投資者及時作出快速有效的反應。用一套簡單、精確而且高效的行為模式去描述市場，才能不被表面的大量隨機因素所矇蔽。
二是不作無謂的過度優化。多數人總是試圖找出完美的交易系統和方法，其實這是一種近乎於單純的想法。市場的價格變化包含著大量的隨機因素，甚至包括人的心理因素，它是非線性的，錯綜複雜，而交易系統是線性的，只能捕捉市場中規律性的一面，但這就足夠了，過度的優化對提高收益沒有作用。
三是捕捉規律性。市場的運行實際上非常簡單，只有三個方向：上漲、下跌、橫盤。對於上漲和下跌，很容易進行描述，但市場大多數時間處在橫盤狀態，只要能濾掉橫盤，在橫盤的時候不做單，或者想辦法做到橫盤的時候不虧錢或者少虧錢，那麼一旦出現趨勢，獲利就成為必然了。
四是讓自己永遠站在概率高的一方。賭博也好，做期貨也好，實際上做的都是一種概率，想方設法讓自己長期站在概率高的一方，就對了。
風險控制是交易過程中的重中之重，我們在實際交易中所遵循的原則有：
1.量化風險。每一筆交易做多少手，最多虧損多 少，應該是提前制定和算出來的。假設10萬資金，每筆交易只允許虧損全部資金的2%，如果3000買大豆，2900止損，那一次就只能允許買兩手，碰到止 損正好賠2%；如果2950止損，則可以買4手，碰到止損也正好賠2000元，2%；如果2980止損，甚至可以買10手，當然我們不會去做10手的，畢 竟還有別的約束條件，我們的目的就是降低風險、量化風險。2%是我們在每次交易中所能接受的最壞結果，一旦到了2%的損失，沒有任何理由能夠阻止我們離 場。
2.分散風險。雞蛋當然不能放同一個籃子裡，尤其是做期貨。不僅不能放在同一個籃子裡，而且還要 放在各式各樣的籃子裡。我們不但要把風險分散在多空之中（多單空單都要有），還要分散到不相關的品種中，甚至如果條件許可，還要分散到不同的交易模式中。 舉個簡單例子，有兩個交易員，成績都非常穩定，A非常穩定地獲利，B非常穩定地虧損。那好，我們就把資金平分成兩部分，一部分跟定A，A怎麼做我們就怎麼 做，另一部分跟定B，B怎麼做我們就跟他反著做。結果不言而喻。
A和B就相當於兩套不相干的交易模式，再穩定的交易模式也都會有出錯的時候，如果兩套交易模式同時出錯，也不過是損失了全部資金的2%（各自部分的2%，也就是全部的2%）。只要不是同時出錯，自然就不會虧損，相當於進一步分散了風險。
3.不要去追求過高的回報。沒有風險的利潤是不存在的，過分的利潤一定伴隨著過分的風險，一年50%左右的利潤對於任何行業來講都是極為可觀的，不要去貪求過高的利潤，它只會為你帶來壓力和痛苦。
任何能造成重大損失的因素都是我們的敵人
記者：我幾乎天天訪問你的網站，我注意到，在市場盤整的時候，你們賬戶的收益也會是盤整狀態，但期市中只要有大的行情出現，不管是上升還是下降，你們賬戶的收益就會出現增長。我想知道，你們是怎麼做到既能在多個市場中抓住機遇同時又能避免遭受重大損失？
李斌：這跟我們獨特的動態風險控制有很大的關係。因為我們的交易策略是充分分散交易品種風險，將保證金分散到所有可以 交易的品種中去，即國內期貨交易所上市的所有期貨品種中。保證金化整為零，收益則體現出集零為整的特點，即每一個品種每年都會給我們帶來不同程度的利潤。 收益是由各個品種產生的，就像搭積木一樣，利潤是一點一點累計起來的，非常穩定和牢靠。隨著交易系統的不斷完善，我們已經把能考慮到的、一切有可能造成重 大損失的因素都排除了，哪怕這種可能性是微乎其微的。所以，目前我們的收益就表現得非常穩定，即使某一品種產生非理性的走勢，也不影響資金的整體收益。
記者：我幾乎天天訪問你的網站，我注意到，在市場盤整的時候，你們賬戶的收益也會是盤整狀態，但期市中只要有大的行情出現，不管是上升還是下降，你們賬戶的收益就會出現增長。我想知道，你們是怎麼做到既能在多個市場中抓住機遇同時又能避免遭受重大損失？
李斌：這跟我們獨特的動態風險控制有很大的關係。因為我們的交易策略是充分分散交易品種風險，將保證金分散到所有可以 交易的品種中去，即國內期貨交易所上市的所有期貨品種中。保證金化整為零，收益則體現出集零為整的特點，即每一個品種每年都會給我們帶來不同程度的利潤。 收益是由各個品種產生的，就像搭積木一樣，利潤是一點一點累計起來的，非常穩定和牢靠。隨著交易系統的不斷完善，我們已經把能考慮到的、一切有可能造成重 大損失的因素都排除了，哪怕這種可能性是微乎其微的。所以，目前我們的收益就表現得非常穩定，即使某一品種產生非理性的走勢，也不影響資金的整體收益。
記者：對於國瑞煊和系統化交易，遠期上你有什麼打算。
李斌：與國外相比，中國的期貨市場還太小，也不是很成熟，品種仍比較單一，從我們賬戶目前的規模來看，尚沒有遇到較明 顯的限制。但是如果按照目前的模式發展下去，國內期貨市場相對於我們的賬戶來說就會出現由於品種太小而形成的風險分散程度不足。所以將來如果政策允許，我 想搞個投資基金，把交易的範圍擴大到國際期貨、外匯等全球性的金融投資領域中去，以更加充分地分散風險，增強收益的穩定性。
機械化交易的先驅
機械化交易的先驅
艾迪·塞柯塔儘管在金融圈內名不見經傳，但是他的成就確實可以名列當今最高明的交易員之一，1970年代初 期，塞柯塔受僱於一家經紀公司，他在這段期間，開發出第一套代客戶操作期貨的電腦交易系統。這套系統獲利能力頗高，但是該公司管理階層的橫加干預與猜忌， 卻使其功能大打折扣。這段不愉快的經驗是促使塞柯塔決定自立門戶的主宰因素之一。
艾迪·塞柯塔儘管在金融圈內名不見經傳，但是他的成就確實可以名列當今最高明的交易員之一，1970年代初 期，塞柯塔受僱於一家經紀公司，他在這段期間，開發出第一套代客戶操作期貨的電腦交易系統。這套系統獲利能力頗高，但是該公司管理階層的橫加干預與猜忌， 卻使其功能大打折扣。這段不愉快的經驗是促使塞柯塔決定自立門戶的主宰因素之一。
自立門戶·締造佳績
塞柯塔自立門戶之後，就用這套電腦交易系統為客戶和自己操作。在這段期間。塞柯塔所獲得的投資報酬率高得簡直令人難以置信。例如他的一位客 戶在1972年投資他5000美元，到了1988年中，其投資報酬率達2500倍。就我所知，沒有一位交易員能在這段期間獲得如此高的收益。
在著手寫這本書之前、我根本沒聽過塞柯塔的名字。然而在我採訪麥可·馬可斯的時候，馬可斯卻多次提到塞柯塔，並且強調塞柯塔對其交易事業頗 多助益，在訪問結束後，馬可斯對我說：「你知道嗎?你實在應該去採訪艾迪·塞柯塔。他不只是一位了不起的交易員，更是一位天才。」
馬可斯替我打電話約塞柯塔。我在電話中向塞柯塔說明纂寫本書的主旨，於是塞柯塔答應我接受採訪。
塞柯塔是在家裡從事交易的。他住在加州東部的大花湖(Lake Tahoe)畔。在採訪之前，塞柯塔和我在湖畔散步。那是一個冷例的清晨，田園景緻頗富詩意。塞柯塔的工作環境與我在華爾街簡陋的辦公室相比，簡直有天壤之別，我心中不禁湧起嫉妒之意。
塞柯塔的交易風格和我改採訪的其他交易員迥然不同。他的辦公桌四周並沒有安裝大排的報價機，事實上，根本連一部都沒有。他進行交易之前，也只不過花幾分鐘操作其電腦程式而已。
睿智敏銳·觀察入微
在與塞柯塔的交談中，我深深折服於他的睿智與敏銳，他好像總是能夠從各種角度來觀察事情。在談分析技術時，他有如一位科學家(事實上，他擁 有麻省理工學院電機工程學位)，隨手可從電腦中叫出他自己發展的電腦程式和所設計的圖形。然而，當話題轉移到交易心理時，他又立刻變成一位觀察敏銳的行為 學家。
其實，塞柯塔最近幾年確曾深入研究心理學。就我的觀察，幫助人們解決切身問題的心理學，已經成為塞柯塔生活、分析以及交易不可或缺的要素。對塞柯塔來說，交易與心理其實是一體的兩面。
塞柯塔的成功不只限於交易而已。事實上，他已經找到自己的生活方式，而且懂得如何享受生活。
問：你最初是如何與交易搭上線的?
答：1960年代末期，我判斷當時美國財政部在停止拋售白銀之後，銀價會上揚，於是我開了一個商品保證金交易帳戶，等待這一天的來臨。然而 在這時候，我的經紀人說服我放空銅期貨，導致我虧損。於是我又回到白銀，坐等白銀多頭市場的來臨。最後，這一刻終於到來，我開始買進白銀期貨，但是出乎意 料之外地，白銀價格卻開始下跌。
我起初簡直無法相信銀價會回跌，可是事實擺在眼前，不由得你不信。我因此對市場的互動關係與動作更加感到好奇。
在那段期間，我讀到一篇文章，討論如何以機械式的趨勢追蹤系統在市場上致勝。我當時認為這種理論根本行不通，於是我設計了一套電腦程式來測 試這種理論。結果，那篇文章所介紹的理論竟然證實無誤。儘管直到今天，我還是無法確定我這一生真正需要的是什麼，然而研究市場行情以及用資金來支持我對市 場的看法，卻是我最感興趣的生活方式。不計酬勞投入交易行業
問：你第一個與交易有關的工作是什麼?
答：我第一個與交易有關的工作是1970年代初期在華爾街的一家經紀公司擔任分析師。我被派到雞蛋與小雞期貨市場部門工作。才剛進公司擁有 提供交易意見給客戶的權力，我感到洋洋自得。後來我寫了一篇文章，建議投資人暫時不要涉足雞蛋與小雞期貨市場，但是這篇文章遭到管理階層的大肆撻伐．原因 是這篇文章顯然在阻止投資人進場。
當時，我希望用電腦來進行分析工作。你要知道，在當時，電腦只不過用來從事計算工作的機器而已。而我對電腦的興趣過於濃厚，最後競導致電腦 部門主管誤會我要搶他的飯碗，於是對我的工作百般阻撓。我在這家經紀公司勉強待了一個月之後，便決定辭職。我的部門主管把我叫進辦公室，詢問我辭職的原 因。我想這是他第一次有意和我討論問題。
我後來進入另一家經紀公司工作。這家公司當時正處於改組階段，管理階層尚未完全建立，我於是趁機在週末利用該公司的電腦測試交易系統。公司 當時擁有一部IBM360電腦，而我大約花了半年的時間，以10種商品過去10年的資料，測試四種交易系統中上百種的操作規則。今天，這項工作用個人電腦 大約只要花一天時間就夠了。言歸正傳，經過測試，我證實趨勢追蹤系統的確可以運用在實際的市場交易上。
問：既然你是在週末才進行交易系統的電腦測試工作，我想你實際的工作應該不是這個。你當時在該公司負責的工作到底是什麼?
答：我真正的工作是替路透社的電報機換紙，以及把電報機所傳來的新聞貼到牆上。可笑的是，公司里根本沒有幾個會去看這些新聞，於是我乾脆自己讀這些新聞，並且把較重要的內容傳送給經紀人。這項工作的好處之一是，我可以因此觀察到許多經紀人的交易手法。
問：我份工作聽來根本就是充當公司小弟嘛，你怎麼會願意接受這樣的工作?
答：既然我已經決定要加入交易這個行業，就不會在乎工作內容與待遇。
問：你為什麼不留在原來的公司?至少你在那裡還是一位分析師?
答：因為那裡的工作環境很難讓我發揮。我不讚成管理階層橫加干涉分析師的工作，甚至在分析師主張目前不宜交易的時候對其施加壓力，要求他們改變對客戶的建議。況且，在那兒我根本就無法使用電腦來測試交易系統。開發大規模交易系統
問：你在進入第二家公司之前，難道就知道他們會允許你使用電腦嗎?
答：我不知道。不過，該公司當時正在進行改組，在若干主管遭到解僱。我猜想，既然該公司有許多部門主管都出缺，管理階層是無暇顧及到我使用電腦的事。
問：你研究電腦化交易系統的工作後來進展得如何?
答：最後，管理階層終於對我的研究成果感到興趣。我開發出第一套大規模電腦交易系統。
問：你所謂的「大規模」是什麼意思?
答：這套程式後來經由公司數百名業務員推銷到市場上，在其管理下的資金共有約數百萬美元。在1970年代初期，這是一筆相當大的金額。
問：你如何讓管理階層支持你的研究工作?
答：他們與理察·唐契安(Richard Donchian)相識，而他又是趨勢追蹤交易系統的先驅，因此，他們原木就具有以交易系統從事交易的觀念。更何況電腦系統在當時算是一個新名詞，在市場上也頗具有吸引力。
問：你的交易系統在當時的表現如何?
答：相當不錯。但是，問題在於管理階層無法完全信賴該系統所發出的指示。例如交易系統有一次在砂糖以5美分成交時，發出了買進的指令。但是 管理階層認為當時砂糖已經超買，因此不理會這個指令。然而砂糖價格持續上場，管理階層於是決定只要砂糖價格下跌20點(100點為1美分)就買進。可是， 砂糖價格仍然繼續挺揚，管理階層於是又改變策略，只要價格回跌30點，就立即買進。但是砂糖價格當時根本沒有回檔。最後砂糖價格上漲到9美分，而管理階層 直到這時候才相信這是多頭市場，於是決定立即買進以免價格進一步揚升。到於結果，我想你也猜得出來，砂糖價格沒多久就開始回跌。可是，管理階層根本沒有想 到這是忽視交易系統所發出的指令，而犯下的嚴重錯誤。就是因為這項錯誤，才導致一筆原本可以大賺的交易變成大虧，而這也是我後來辭職不干的原因之一。
問：你辭職的其他原因是什麼?
答：管理階層要我增加交易系統所發出交易指令的次數，這樣他們可以多賺些佣金。我向他們解釋，這麼做只會減低該交易系統的獲利率，可是他們根本不在乎。客戶態度攸關操作成績
問：你辭職以後到哪裡去了?
答：我只是離開公司的研究部門，而轉到經紀部門發展。不過，兩年之後，我又放棄經紀人的工作；而改做資金經理人。這樣的轉變，使我脫離以佣金為生的生活方式，而改以分享客戶利潤維生。我覺得賺取佣金是一種剝削客戶，而且毫無生產性的謀生方式?
問：你離開公司的研究部門之後，仍繼續使用那套電腦化交易系統嗎?
答：是的。不過，該系統多年來已做過多次改良。
問：你能談一下你的操作成績嗎?
答：我只對外公開我操作成績的「樣本」。我有一位客戶在1972年投資我5000美元，現在該筆資金已成長到1500萬美元。理論上如果那位客戶沒有從帳戶中提錢，他賺的錢應該不止此數。
問：你的操作成績如此傑出，可是你的客戶卻不多，這是什麼道理?
答：我很少接受新客戶，即使要接受，我也要經過長期考慮，並對該客戶進行訪問，瞭解他的動機和態度。我認為選擇客戶對我的操作成績非常重要。我要的客戶是能夠完全信任我，以及長期支持我的人。如果我的客戶過於關心我短期間內的表現，這就一定會對我交易構成阻礙。
問：你當初有幾位客戶?
答：在1970年初，我大約有十幾位客戶。
問：現在呢?
答：只有四位。有一位客戶在賺了1500萬美元之後，決定撤銷他的帳戶，改由自己管理。另一位客戶在賺了1000萬美元後，決定在海邊買棟房子，然後退休，安享太平日子。
趨勢追蹤與技術分析
問：你最原始的交易系統是運用何種分析方式來進行交易?
答：我最原始的交易系統與唐契安的移動平均數分析系統有所不同，是運用指數移動平均數(Exponentia Averaging)，因為它比較容易運算，而且運算的誤差在經過一段時間後會自動消失。這套系統在當時算是非常新的觀念，大家稱之為「指數系統」。
問：你曾經說你的交易系統後來經過多次改良。你怎麼知道你的交易系統需要改良?
答：交易系統其實並不需要改良，關鍵只是你必須開發出與你本人交易風格相容的系統。
問：難道你的原始交易系統並不適合你?
答：我最原始的交易系統其實非常簡單，運用的交易原則很僵硬，不容我越軌。然而我發現，我在運用這套系統時，很難不摻雜個人的感覺。
我當時覺得我應該比它高明，因此有時根本就不信任這套系統。此外，我也覺得，如果我不研究市場，簡直就是浪費自己的智慧以及在麻省工學院所 學到的知識。不過，隨著交易信心日漸增強，我也就對這套交易系統越感放心。同時，我也持續不斷地在系統中增添「專業交易法則」，和我的交易風格相搭配。
問：你的交易風格是什麼?
答：我的交易風格基本上是趨勢追蹤，再加上一些技術形態分析與資金管理的方法。
問：老實講，你到底是如何使一套普普通通的電腦趨勢追蹤交易系統，獲得如此優異的表現?
答：關鍵在該把資金管理技巧融合在交易系統當中。市場上有許多經驗老道的交易員，也有許多勇敢的交易員，可是兼具經驗與勇氣的交易員卻很少。
問：你還是沒有回答我的問題，我換一種問法，市場上有各式各樣的趨勢追蹤系統與資金管理方法，然而為什麼只有你做是那麼成功?
答：我想這和我的哲學觀有關。我感受市場交易，而且經常保持樂觀的態度。此外，我不斷從交易中學習，也不斷改善交易系統。還要補充一點，即 我把自己與操作視為一套系統,總是跟隨一套法則行事，我有時候也會完全脫離這套法則，而依自己強烈的直覺行事，這樣的交易結果可能會導致虧損，但是如果我 無法在交易中增添一些自己的創意，最後我可能會被壓得發瘋。因此，平衡工作心態也是登上成功頂峰的關鍵所在。
問：請你比較系統交易方式與率性交易方式的優劣點?
答：系統交易基本上也是率性交易。資金經理人不論採取何種方式，他都必須決定要承擔多少風險，要進入那一個市場，以及是否要依據資金的多寡增減持有的部位。這些都非常重要，甚至要比進場的時間還重要。
問：在你所有的操作中，依照系統交易方式操作所佔的比例有多少?這個比例是否會隨時間而有所改變?
答：我的操作越來越偏重於跟隨交易系統行事，因為(1)我越來越相信趨勢追蹤的交易方式，(2)我的交易程式益臻精密。有時候，我仍然會認為自己的判斷可以勝過趨勢追蹤系統，可是這種想法在經過幾次失敗後，便漸漸消失。
問：你對趨勢追蹤交易系統的前景有何看法?這類交易系統是否會因為日益普遍而導致應用的成效大減?
答：不會。其實所有的交易都具有某種系統化的特質。許多相當成功的交易系統都是根據趨勢追蹤的理念設計的。生命本身其實也有順應趨勢的現象。當冬季來臨時，鳥類就會南飛，公司也會依據市場趨勢改變產品策略。
交易系統表現優劣亦有其週期可循。交易系統表現突出時，一定會大為風行，然而當使用人數大增時，市場趨勢會變得起伏不定，導致交易系統無用武之地，於是使用的人數勢必會減少，而又促使市場行情再度恢復到可以使用交易系統掌握其脈絡的地步。
問：你對運用基本分析的交易有何看法：
答：我認為基本面資訊並沒有用，因為市場早已將它反應在價格上了。如果你能比別人早棗步知道某些基本面的變化，那又另當別論了。
問：這是否表示你只使用技術分析進行交易?
答：基本上，我是一個已經具有20年經驗的趨勢交易員。我需要的資訊，依其重要性的排列為(1)長期市場趨勢；(2)目前走勢形態；(3)買賣的時機與價位。至於有關基本面的訊息則排在第四位。
問：選擇買進時機是否意味選擇一個會反彈的價位進場?若是如此，休如何避免錯誤?
答：不是。如果要買進，我的買進價格會在市價之上。我要在這個價位進場，是因為我認為市場動力會推動價位朝某個方面前進，如此價格風險比較低。我不會想去找頂部或底部。
問：如果你看好後市，你會在短期強勢出場時進場，還是等待行情回檔時才進場?
答：如果我看好後市，我會儘早進場。我通常會在停損買單被軋的時候轉做多，而在觸及停損賣單時反向做空。
問：你可曾運用反向思考法從事交易?
答：有時候會。例如在最近的一次黃金會議上，發現意見的人都看壞黃金市場的後市。我於是告訴自己：「金價也許已經跌到谷底了。」(事實證明塞柯塔的看法是正確的。在這項會議結束後，金價便立刻開始彈升。)
問：請你談一下你最戲劇化與情緒化的交易經驗?
答：戲劇化與情緒化的交易結果都是虧損。自傲、希望、恐懼與貪心都是阻撓交易成功的障礙。
問：談談你在這方面的「實戰經驗」如何?
答：我想還是不要談的比較好。因為我每結束一筆失敗的交易，總會儘量設法忘記這個不愉快的經驗，然後全神貫注等待新機會。在我埋葬這筆交易後，我不願意再把它挖出來。也許某個晚上，在用過晚餐後，坐在燈火旁邊，我會回憶過去，但是，不是現在。
問：你如何選擇交易機會?
答：大部分是透過交易系統。不過有時候，我也會因為一時衝動而進場。所幸因衝動而進場交易的部位都不大，不致於傷及我的投資組合，
問：交易成功要具備那些要素?
答：關鍵是(1)停損，(2)停損，(3)停損。你只要遵守這三個原則，你的交易就有成功的機會。
問：你如何面對手氣不順的逆境?
答：我會減量經營直到完全停止交易。在虧損時增加籌碼，試圖翻本，無異「自作孽，不可活」。
問：基本上，你是根據交易系統來從事交易的。可是，完全靠交易系統，在輸錢的時候它仍然不會指示你減少活動吧?
答：我在電腦程式中加了一些邏輯，例如根據市場情勢調整交易活動。不過，總體而言，一些重大的決策都是在交易系統之外作成的，例如如何分散風險等。就心理面來說，我會依據操作的表現改變交易活動的大小。如果正在獲利，我的交易活動會比較具有攻擊性，反之則會減少。
如果你正在虧損，卻又情緒化地增加交易活動，希望挽回頹勢，那麼一定會損失慘重.
問：你是自修成功的交易員，還是曾經接受別人的提攜?
答：我是自修成功的交易員。不過我也經常研究其他交易員的操作策略。
問：你在進場交易的時候，是否就已經設定出場的時機?
答：我在進場時就設定好了停損點。不過當市場情況變得難以預測時，我會獲利了結。如此，縱使獲得的利潤會減少，但卻可以減少我投資組合的風險，而且也不會因此弄得緊張。
問：你每筆交易願意承擔的最大風險，佔你資產的比例是多少?
答：我每筆交易只願意承擔最多5％的風險。不過，有時當重大消息導致市場行情突破我的停損點時，我遭致的損失通常都會高於這個水準。
問：你是一位非常傑出的交易員，請問是什麼因素使你如此傑出?
答：我認為我的成功來自於我對市場交易的熱衷，交易對我而言，不只是嗜好或帶來事業，而我的生命。我深信我注定就是要做一名交易員。
答：(1)、減少虧損。(2)、乘勝追擊。(3)、小量經營。(4)、毫不猶豫地遵循交易法則。(5)、知道何時打破交易法則。
問：最後兩條原則顯然相互衝突。老實講，你到底是遵循哪一條，是毫不猶豫地遵循交易法則，還是知道何時打破交易法則?
答：兩者我都相信。大部分我會遵循既有的交易法則。然而我會不斷地研究市場情勢，有時候也會發現新的交易法則，用以取代既有的交易法則。有時所遭遇的壓 力到達極限，我會完全脫離市場，直到我自認為可以遵循交易法則時才再進場。也許有一天，我可以依循較明確的法則來說明如何打破既有的交易法則。
問：你的交易成績在哪一年最糟?為什麼?
答：我最慘的一年是1980年。當時多頭市場已經結束，然而我卻堅守多頭．並且持續逢低承接。我以前從未見過如此龐大的空頭市場。那次經驗給我了相當大的震撼。
問：難道你的趨勢追蹤交易系統在1980年失靈了?還是你根本就沒有理會交易系統給你的指示?
答：當時市場呈現劇幅波動，交易系統也無從發揮效用，而我卻不顧一切地持續從事交易，不斷進出，直到我承認失敗為止。那一年我損失慘重。
問：你對一般交易員中有什麼建議?
答：他應該找一個超級交易員替他從事交易，這樣，他就可以高枕無憂，做自己愛做的事。
問：你認為分析圖表對交易有用嗎?
答：趨勢追蹤就是分析圖表的一種。根據分析圖表從事交易有如衝浪。你不必瞭解波浪起落的原因，就能成為一名衝浪高手。你只要能感覺到波浪湧起以及掌握乘浪的時機就夠了。
問：你在1987年10月股市風暴期間的交易成績如何?
答：我在股市風暴當天賺了一大筆。事實上，我在那一年的交易成績也相當不錯。不過，由於我在債券市場做空，因此在股市風暴的第二天產生虧損。當時大部分的交易員不是放空股票和股價指數期貨，就是乾脆出場觀望。
問：今天的市場是不是因為專業資金經理人大增，而與5年或10年前的市場有所不同?
答：不是。目前的市場與5年或10年前的市場並無二致，儘管前的市場在變化，可是以前的市場也是如此。
問：持有部位的擴大是否會對你的交易造成困擾?
答：這種情況的確會使操作變得比較困難，然而也會變得比較輕鬆。就前者而言，你很難在不影響市場的情況下進場。但就後者而言，你可以找到許多能幹的人手來支持你從事交易。
問：你所謂的支持是什麼意思?
答：比如說一批專業且經驗豐富的經紀人。另外，有些老前輩可以嗅出市場行情的波動。我同時也可以從家人、同事及朋友處獲得我所需要的支持。
問：我是否會依據同行的意見下決定?或者你完全是獨立作業?
答：我通常不會理會同行的看法，尤其是那些自以為是的交易員的看法。有些老前輩「可能會這樣」的看法，反倒是十拿九穩。顧問建議及市場資訊也並不十分有用。
問：你在何種情況下才會對自己的交易感到自信?
答：其實我的信心是在「我會贏」以及「我運氣不錯」之間遊走.有時候，我才對自己的能力感到自豪，結果接下來所面臨的卻是一筆慘不忍睹的虧損。
問：股市是否有別於其他市場?
答：股市不但有別於其他市場，而且其本身也難以捉摸。這句話聽起來似乎難以理解，然而要瞭解市場根本就是件徒勞無益的事。我認為要瞭解股市就像要瞭解音樂一樣沒有道理，有許多人寧願瞭解市場而不去瞭解賺錢的機會。
問：你說「股市難以捉摸」是什麼意思?
答：股市難以捉摸是因為股市的行為模式很少會重複。
問：超級交易員是否具有交易的特殊天份?
答：高明的交易員具有交易的天份，就如同音樂家與運動家具有天份一樣。但是，超級交易員則是天生注定要從事交易，他們並不是擁有交易的天份，而是命運掌握了他們。
問：交易要成功，天份與努力孰輕孰重?
答：我不知道這兩者之間有輕重之分。
問：運氣對交易成功的重要性有多大?
答：運氣非常重要。有些人很幸運，天生就聰明，然而有些人更聰明而且生來就有福氣。
問：你是否能說得更清楚些?
答：運氣、聰明和天賦往往會被認為是造成某個人具有特殊成就的原因。有些人的確天生就是音樂家、畫家或分析師。我認為操作的能力是無法後天學習而得。我只去發掘具有操作天賦的人，然後再加以培養。
問：當你賺到幾百萬美元的時候，你是否會收起一部分，避免遭到所謂「傑西·李爾摩(Jesse Livermore)經驗」?)(李爾摩是美國20世紀初一位知名的投機客，此人曾多次把賺得的錢財賠得精光。
答：我認為「李爾摩經驗」是一種心理方面的問題，而與資金管理無關。事實上，我記得是李爾摩曾經把他所賺得的一部分財產保存起來，可是在他需要的時候卻 又拿出來使用。因此，要掌握勝利的果實，就必須克服把保存起來的那一部分再拿出來使用的衝動，這與是否要躲避「李爾摩經驗」並無關連。如果你陷入「我要翻 本」的情緒中，雖然這種感受很刺激，可是代價卻相當昂貴。最好的方法在輸錢時越賭越小。這樣做可以讓你保持資金的安全，情緒也可以因此漸趨平穩。
問：我發現你的書桌並沒有裝設報價機。
答：對交易員而言，擁有一台報價機就像賭徒面對一台吃角子老虎的機器，其結果是不停地餵牠銅板。我都是在市場收盤後，再收集我所需要的市場價格資料。
問：為什麼有那麼多交易員最後都步入失敗的命運?
答：這就和大部分小烏龜無法長成是同樣的道理。經過溝汰的過程，只有適者能生存。被淘汰的人只有向別的領域求發展。
問：失敗的交易員要怎麼做才能變成成功的交易員?
答：失敗的交易員很難改頭換面而變成一名成功的交易員，因為他們根本不會想去改變自己。
問：你認為心理因素與市場分析在一筆成功的交易中，重要性各有多少?
答：在交易當中，求勝的意志是從事交易的推動力，而市場分析就像是地圖。
問：你認為一名成功的交易員應具有什麼特質?
答：(1)熱愛交易，(2)熱愛勝利。成功的交易員在任何市場上，只要翻滾幾年，都能成功。
問：難道不是每一位交易員都希望贏嗎?
答：不論輸贏，每個人都能在市場上如願以償。有些人似乎天生就喜歡輸，因此他們最大的勝利就是輸錢。我認識一位交易員，他每次都能以一萬美元的本錢在數 個月之內賺進二十幾萬美元。接著他的心態就會發生變化，把贏來的錢全部吐出去。有一次，我和他一起進行交易，我在他的心態發生變化之前出場，結果他又一如 往常地賠得精光，而我卻賺了一筆。我想他根本就不想改變他這個老毛病，因為他可以從中得到許多樂趣，就像是殉道者，可以博得別人的同情注意。這似乎才是他 從事交易真正希望得到的。我有一位醫生朋友，他曾經告訴我一則有關癌症患者的故事.這各病患以其病情來吸引別人的注意並指使其家人。後來我的朋友與病患的 家屬作了一項實驗，他們告訴這名病患，目前有一種注射藥劑可以治好他的病，然而他卻一再地找藉口逃避注射。我想，同樣的道理，有些交易員在從事交易時，可 能會認為其他事物要比獲利更重要，只是他們不願意承認而已。
問：我想總也有一些想贏，可是卻由於欠缺技術而失敗的人吧?
答：求勝意志強烈是一件令人愉快的事，因為它會促使人們去尋求各種能夠滿足需求的方法。求勝心切而又欠缺技巧的人，其實可以找一些具有專業技術的人來協助他們。
問：我偶爾會做一些有關市場未來走勢的夢，儘管這種情形發生的頻率不高，可是有些夢最後卻演變成事實。你可曾有過如此的經驗?
答：我認識一些人，他們宣稱有時可以藉著夢來預測市場未來的走勢。我想夢的功能之一，是把在真實世界中難以整理的資訊與感覺整合起來。例如有一次，我曾 告訴許多朋友，白銀行情將會上揚，但事實上銀價卻開始回跌。我當時並不在意，而且猜想這只不過是暫時回檔整理而已。可是我卻得忍受虧損和朋友的譏笑。那一 陣子，我經常夢到自己搭乘一架失去控制，面臨墜毀的銀色飛機。最後我決定拋出我的白銀部位，自此以後就再也沒有做過同樣的夢了。
問：你如何評定成功?
答：我從不評定成功，我只慶祝成功。我認為一個人的成功與否，與其是否能夠回應命運的感召有關，而與財富的多寡無關。千萬不要被塞柯塔的幽默所迷惑，他的談話其實蘊藏著發人深省的智慧。就我個人而言，他最具震撼性的一句話是：「每個人都能在市場上如願以償。
當塞柯塔說出這句話時，我最初的反應是以為他在耍嘴皮子。經過思索以後，我發現他的態度的確相當認真，他的觀念是：每位輸家的內心深處其實都蘊藏著求輸的潛意識，因此即使獲得成功，也會不自覺地破壞勝利的果實。
儘管我邏輯化的腦袋並不十分理解這個觀念，可是我很佩服塞柯塔對市場與人類行為所擁有的知識。我會儘量嘗試去瞭解他. 所謂「每個人都能在市場上如願以償」的真意。這真是一個令人聳動的概念。
問：你對運用基本分析的交易有何看法：
答：我認為基本面資訊並沒有用，因為市場早已將它反應在價格上了。如果你能比別人早棗步知道某些基本面的變化，那又另當別論了。
問：這是否表示你只使用技術分析進行交易?
答：基本上，我是一個已經具有20年經驗的趨勢交易員。我需要的資訊，依其重要性的排列為(1)長期市場趨勢；(2)目前走勢形態；(3)買賣的時機與價位。至於有關基本面的訊息則排在第四位。
問：選擇買進時機是否意味選擇一個會反彈的價位進場?若是如此，休如何避免錯誤?
答：不是。如果要買進，我的買進價格會在市價之上。我要在這個價位進場，是因為我認為市場動力會推動價位朝某個方面前進，如此價格風險比較低。我不會想去找頂部或底部。
問：如果你看好後市，你會在短期強勢出場時進場，還是等待行情回檔時才進場?
答：如果我看好後市，我會儘早進場。我通常會在停損買單被軋的時候轉做多，而在觸及停損賣單時反向做空。
問：你可曾運用反向思考法從事交易?
答：有時候會。例如在最近的一次黃金會議上，發現意見的人都看壞黃金市場的後市。我於是告訴自己：「金價也許已經跌到谷底了。」(事實證明塞柯塔的看法是正確的。在這項會議結束後，金價便立刻開始彈升。)
問：請你談一下你最戲劇化與情緒化的交易經驗?
答：戲劇化與情緒化的交易結果都是虧損。自傲、希望、恐懼與貪心都是阻撓交易成功的障礙。
問：談談你在這方面的「實戰經驗」如何?
答：我想還是不要談的比較好。因為我每結束一筆失敗的交易，總會儘量設法忘記這個不愉快的經驗，然後全神貫注等待新機會。在我埋葬這筆交易後，我不願意再把它挖出來。也許某個晚上，在用過晚餐後，坐在燈火旁邊，我會回憶過去，但是，不是現在。
問：你如何選擇交易機會?
答：大部分是透過交易系統。不過有時候，我也會因為一時衝動而進場。所幸因衝動而進場交易的部位都不大，不致於傷及我的投資組合，
問：交易成功要具備那些要素?
答：關鍵是(1)停損，(2)停損，(3)停損。你只要遵守這三個原則，你的交易就有成功的機會。
問：你如何面對手氣不順的逆境?
答：我會減量經營直到完全停止交易。在虧損時增加籌碼，試圖翻本，無異「自作孽，不可活」。
問：基本上，你是根據交易系統來從事交易的。可是，完全靠交易系統，在輸錢的時候它仍然不會指示你減少活動吧?
答：我在電腦程式中加了一些邏輯，例如根據市場情勢調整交易活動。不過，總體而言，一些重大的決策都是在交易系統之外作成的，例如如何分散風險等。就心理面來說，我會依據操作的表現改變交易活動的大小。如果正在獲利，我的交易活動會比較具有攻擊性，反之則會減少。
如果你正在虧損，卻又情緒化地增加交易活動，希望挽回頹勢，那麼一定會損失慘重.
問：你是自修成功的交易員，還是曾經接受別人的提攜?
答：我是自修成功的交易員。不過我也經常研究其他交易員的操作策略。
問：你在進場交易的時候，是否就已經設定出場的時機?
答：我在進場時就設定好了停損點。不過當市場情況變得難以預測時，我會獲利了結。如此，縱使獲得的利潤會減少，但卻可以減少我投資組合的風險，而且也不會因此弄得緊張。
問：你每筆交易願意承擔的最大風險，佔你資產的比例是多少?
答：我每筆交易只願意承擔最多5％的風險。不過，有時當重大消息導致市場行情突破我的停損點時，我遭致的損失通常都會高於這個水準。
問：你是一位非常傑出的交易員，請問是什麼因素使你如此傑出?
答：我認為我的成功來自於我對市場交易的熱衷，交易對我而言，不只是嗜好或帶來事業，而我的生命。我深信我注定就是要做一名交易員。
答：(1)、減少虧損。(2)、乘勝追擊。(3)、小量經營。(4)、毫不猶豫地遵循交易法則。(5)、知道何時打破交易法則。
問：最後兩條原則顯然相互衝突。老實講，你到底是遵循哪一條，是毫不猶豫地遵循交易法則，還是知道何時打破交易法則?
答：兩者我都相信。大部分我會遵循既有的交易法則。然而我會不斷地研究市場情勢，有時候也會發現新的交易法則，用以取代既有的交易法則。有時所遭遇的壓 力到達極限，我會完全脫離市場，直到我自認為可以遵循交易法則時才再進場。也許有一天，我可以依循較明確的法則來說明如何打破既有的交易法則。
問：你的交易成績在哪一年最糟?為什麼?
答：我最慘的一年是1980年。當時多頭市場已經結束，然而我卻堅守多頭．並且持續逢低承接。我以前從未見過如此龐大的空頭市場。那次經驗給我了相當大的震撼。
問：難道你的趨勢追蹤交易系統在1980年失靈了?還是你根本就沒有理會交易系統給你的指示?
答：當時市場呈現劇幅波動，交易系統也無從發揮效用，而我卻不顧一切地持續從事交易，不斷進出，直到我承認失敗為止。那一年我損失慘重。
問：你對一般交易員中有什麼建議?
答：他應該找一個超級交易員替他從事交易，這樣，他就可以高枕無憂，做自己愛做的事。
問：你認為分析圖表對交易有用嗎?
答：趨勢追蹤就是分析圖表的一種。根據分析圖表從事交易有如衝浪。你不必瞭解波浪起落的原因，就能成為一名衝浪高手。你只要能感覺到波浪湧起以及掌握乘浪的時機就夠了。
問：你在1987年10月股市風暴期間的交易成績如何?
答：我在股市風暴當天賺了一大筆。事實上，我在那一年的交易成績也相當不錯。不過，由於我在債券市場做空，因此在股市風暴的第二天產生虧損。當時大部分的交易員不是放空股票和股價指數期貨，就是乾脆出場觀望。
問：今天的市場是不是因為專業資金經理人大增，而與5年或10年前的市場有所不同?
答：不是。目前的市場與5年或10年前的市場並無二致，儘管前的市場在變化，可是以前的市場也是如此。
問：持有部位的擴大是否會對你的交易造成困擾?
答：這種情況的確會使操作變得比較困難，然而也會變得比較輕鬆。就前者而言，你很難在不影響市場的情況下進場。但就後者而言，你可以找到許多能幹的人手來支持你從事交易。
問：你所謂的支持是什麼意思?
答：比如說一批專業且經驗豐富的經紀人。另外，有些老前輩可以嗅出市場行情的波動。我同時也可以從家人、同事及朋友處獲得我所需要的支持。
問：我是否會依據同行的意見下決定?或者你完全是獨立作業?
答：我通常不會理會同行的看法，尤其是那些自以為是的交易員的看法。有些老前輩「可能會這樣」的看法，反倒是十拿九穩。顧問建議及市場資訊也並不十分有用。
問：你在何種情況下才會對自己的交易感到自信?
答：其實我的信心是在「我會贏」以及「我運氣不錯」之間遊走.有時候，我才對自己的能力感到自豪，結果接下來所面臨的卻是一筆慘不忍睹的虧損。
問：股市是否有別於其他市場?
答：股市不但有別於其他市場，而且其本身也難以捉摸。這句話聽起來似乎難以理解，然而要瞭解市場根本就是件徒勞無益的事。我認為要瞭解股市就像要瞭解音樂一樣沒有道理，有許多人寧願瞭解市場而不去瞭解賺錢的機會。
問：你說「股市難以捉摸」是什麼意思?
答：股市難以捉摸是因為股市的行為模式很少會重複。
問：超級交易員是否具有交易的特殊天份?
答：高明的交易員具有交易的天份，就如同音樂家與運動家具有天份一樣。但是，超級交易員則是天生注定要從事交易，他們並不是擁有交易的天份，而是命運掌握了他們。
問：交易要成功，天份與努力孰輕孰重?
答：我不知道這兩者之間有輕重之分。
問：運氣對交易成功的重要性有多大?
答：運氣非常重要。有些人很幸運，天生就聰明，然而有些人更聰明而且生來就有福氣。
問：你是否能說得更清楚些?
答：運氣、聰明和天賦往往會被認為是造成某個人具有特殊成就的原因。有些人的確天生就是音樂家、畫家或分析師。我認為操作的能力是無法後天學習而得。我只去發掘具有操作天賦的人，然後再加以培養。
問：當你賺到幾百萬美元的時候，你是否會收起一部分，避免遭到所謂「傑西·李爾摩(Jesse Livermore)經驗」?)(李爾摩是美國20世紀初一位知名的投機客，此人曾多次把賺得的錢財賠得精光。
答：我認為「李爾摩經驗」是一種心理方面的問題，而與資金管理無關。事實上，我記得是李爾摩曾經把他所賺得的一部分財產保存起來，可是在他需要的時候卻 又拿出來使用。因此，要掌握勝利的果實，就必須克服把保存起來的那一部分再拿出來使用的衝動，這與是否要躲避「李爾摩經驗」並無關連。如果你陷入「我要翻 本」的情緒中，雖然這種感受很刺激，可是代價卻相當昂貴。最好的方法在輸錢時越賭越小。這樣做可以讓你保持資金的安全，情緒也可以因此漸趨平穩。
問：我發現你的書桌並沒有裝設報價機。
答：對交易員而言，擁有一台報價機就像賭徒面對一台吃角子老虎的機器，其結果是不停地餵牠銅板。我都是在市場收盤後，再收集我所需要的市場價格資料。
問：為什麼有那麼多交易員最後都步入失敗的命運?
答：這就和大部分小烏龜無法長成是同樣的道理。經過溝汰的過程，只有適者能生存。被淘汰的人只有向別的領域求發展。
問：失敗的交易員要怎麼做才能變成成功的交易員?
答：失敗的交易員很難改頭換面而變成一名成功的交易員，因為他們根本不會想去改變自己。
問：你認為心理因素與市場分析在一筆成功的交易中，重要性各有多少?
答：在交易當中，求勝的意志是從事交易的推動力，而市場分析就像是地圖。
問：你認為一名成功的交易員應具有什麼特質?
答：(1)熱愛交易，(2)熱愛勝利。成功的交易員在任何市場上，只要翻滾幾年，都能成功。
問：難道不是每一位交易員都希望贏嗎?
答：不論輸贏，每個人都能在市場上如願以償。有些人似乎天生就喜歡輸，因此他們最大的勝利就是輸錢。我認識一位交易員，他每次都能以一萬美元的本錢在數 個月之內賺進二十幾萬美元。接著他的心態就會發生變化，把贏來的錢全部吐出去。有一次，我和他一起進行交易，我在他的心態發生變化之前出場，結果他又一如 往常地賠得精光，而我卻賺了一筆。我想他根本就不想改變他這個老毛病，因為他可以從中得到許多樂趣，就像是殉道者，可以博得別人的同情注意。這似乎才是他 從事交易真正希望得到的。我有一位醫生朋友，他曾經告訴我一則有關癌症患者的故事.這各病患以其病情來吸引別人的注意並指使其家人。後來我的朋友與病患的 家屬作了一項實驗，他們告訴這名病患，目前有一種注射藥劑可以治好他的病，然而他卻一再地找藉口逃避注射。我想，同樣的道理，有些交易員在從事交易時，可 能會認為其他事物要比獲利更重要，只是他們不願意承認而已。
問：我想總也有一些想贏，可是卻由於欠缺技術而失敗的人吧?
答：求勝意志強烈是一件令人愉快的事，因為它會促使人們去尋求各種能夠滿足需求的方法。求勝心切而又欠缺技巧的人，其實可以找一些具有專業技術的人來協助他們。
問：我偶爾會做一些有關市場未來走勢的夢，儘管這種情形發生的頻率不高，可是有些夢最後卻演變成事實。你可曾有過如此的經驗?
答：我認識一些人，他們宣稱有時可以藉著夢來預測市場未來的走勢。我想夢的功能之一，是把在真實世界中難以整理的資訊與感覺整合起來。例如有一次，我曾 告訴許多朋友，白銀行情將會上揚，但事實上銀價卻開始回跌。我當時並不在意，而且猜想這只不過是暫時回檔整理而已。可是我卻得忍受虧損和朋友的譏笑。那一 陣子，我經常夢到自己搭乘一架失去控制，面臨墜毀的銀色飛機。最後我決定拋出我的白銀部位，自此以後就再也沒有做過同樣的夢了。
問：你如何評定成功?
答：我從不評定成功，我只慶祝成功。我認為一個人的成功與否，與其是否能夠回應命運的感召有關，而與財富的多寡無關。千萬不要被塞柯塔的幽默所迷惑，他的談話其實蘊藏著發人深省的智慧。就我個人而言，他最具震撼性的一句話是：「每個人都能在市場上如願以償。
當塞柯塔說出這句話時，我最初的反應是以為他在耍嘴皮子。經過思索以後，我發現他的態度的確相當認真，他的觀念是：每位輸家的內心深處其實都蘊藏著求輸的潛意識，因此即使獲得成功，也會不自覺地破壞勝利的果實。
儘管我邏輯化的腦袋並不十分理解這個觀念，可是我很佩服塞柯塔對市場與人類行為所擁有的知識。我會儘量嘗試去瞭解他. 所謂「每個人都能在市場上如願以償」的真意。這真是一個令人聳動的概念。
全自動化程式交易
2007年11月11日 星期日
週五在營業員的介紹下 有幸見識了竹科上來的高人 自己寫程式作程式全自動交易美國輕原油的工程師
所謂全自動化程式下單交易就是無人值守 電腦自己跑自己下單自己停損的程式
聽起來像作夢 網路研究了一下 市面最有名的就是美國的tradestation, 國內大概就是日盛HTS搭配雅策等跟市面上一些收費軟體才有辦法達到全自動化 像高人這樣自己用C++寫出來的全新介面還真的沒看過 眼見為真 實在太酷了
程式全自動的優缺點 風險 往後再討論 不過周五算是大開眼界
問了一下公司的軟體工程師 這樣的程式撰寫其實不算難 但程式的判別影響獲利率就很重要了
這也是高人所說最後一直簡化規則反而能提高獲利率
他是用一條均線作為判斷準則 最初判斷概念初始大約是突破均線就做多 跌破就停損反向作空
因為股票不會一下子忽多忽空 均線可反映出時間來
其實這是很好的初步技術分析概念 只是我們一般人在面對股票跌破均線 往往存著幻想 不肯停損 以致於損失一步步擴大
這是程式交易可以規避的
智原 茂迪 廣宇 ..一大堆都是很好的例子
你我檢視一下手中被套牢的股票 是不是都跌破均線了?
跌破五日線不出 跌破月線不出 跌破半年線不出 跌破年線還是不出 ..........
悲慘就這樣開始的 一發不可收拾
(美股週五晚上又大跌兩百多點 我看週一開盤又慘了)
當然, 對股票歷史有研究的人都大概知道, 1987年的美國股災, 程式自動交易是禍首之一 不明白的人我這裡簡單引一段文字 :
"10月19日，開盤鐘聲響後，道瓊斯指數開盤就已下跌了67 點，賣出指令不斷湧來。開盤不到一小時，指數已下跌104 點。由於指令數量太大，計算機顯示落後實際交易20 分鐘，到收盤的時候道瓊斯股票指數下跌了508點，跌幅達22.6%，市值損失5030 億美元。當天CME 的S&P500 指數期貨市場上，拋壓更為嚴重。12 月份合約暴跌80.75 點，以201.5 點收盤，跌幅達28.6%。
美國股市地震在全世界股票市場引起連鎖反映，各地市場也先後發生恐慌性拋售。香港市場停市四天後，26日開盤即大跌，當日收市跌幅達到33%。香港停市四天，嚴重損害了香港作為金融中心的聲譽。很多投資者爆倉出場，更為嚴重的是極大打擊了海外基金對香港市場投資的信心。
事後美國政府於1988 年公佈了調查此次事件的佈雷迪報告。報告認為，1987 年10 月的股市崩潰主要是由指數套利（一般設計為程式交易）和組合保險這兩類交易在股票指數期貨和現貨市場相繼推動而造成的。報告認為，在股市下跌時，避險者賣出指數期貨以尋求對股票組合的持倉保護，拋壓使期貨價格低於理論值，於是計算機程序判斷有套利機會，指令買進指數期貨同時賣出股票，導致股市再度下跌，繼而又觸發避險者賣出期貨，如此惡性循環，終致大跌，這即是所謂程序交易造成的瀑布效應(Cascade Effect)。"
最佳均線你找到了嗎? 應該說你設好了嗎? 一跌破就停損出場作得到嗎 ?
高人說所有的技術分析都是由量 價 時空所組成的
最簡單的k線跟均線(MA)分析 你能抓的住嗎 ?
股性就是人性
程式交易能克服掉這一部分人性弱點 當然它的風險係數除了突發事件外 設計者的判斷程式如何下太重要了
套牢的朋友們 持股跌破了所有均線找不到支撐 怎麼辦?
融資部位可參考我上一篇發文
現股持有者又打死不認輸的 可以安慰自己是現股 比較沒壓力
但套牢時間不知道會有多久 這損失的機會成本是相當大的 也是一般人所沒計算在內的成本
CASH IS THE KING !
保留住資金好做靈活運用 千萬別持股滿檔
我也很想閉上眼睛 就以為看不見 .....
快找到你的最佳均線吧 !! 加油!!
所謂全自動化程式下單交易就是無人值守 電腦自己跑自己下單自己停損的程式
聽起來像作夢 網路研究了一下 市面最有名的就是美國的tradestation, 國內大概就是日盛HTS搭配雅策等跟市面上一些收費軟體才有辦法達到全自動化 像高人這樣自己用C++寫出來的全新介面還真的沒看過 眼見為真 實在太酷了
程式全自動的優缺點 風險 往後再討論 不過周五算是大開眼界
問了一下公司的軟體工程師 這樣的程式撰寫其實不算難 但程式的判別影響獲利率就很重要了
這也是高人所說最後一直簡化規則反而能提高獲利率
他是用一條均線作為判斷準則 最初判斷概念初始大約是突破均線就做多 跌破就停損反向作空
因為股票不會一下子忽多忽空 均線可反映出時間來
其實這是很好的初步技術分析概念 只是我們一般人在面對股票跌破均線 往往存著幻想 不肯停損 以致於損失一步步擴大
這是程式交易可以規避的
智原 茂迪 廣宇 ..一大堆都是很好的例子
你我檢視一下手中被套牢的股票 是不是都跌破均線了?
跌破五日線不出 跌破月線不出 跌破半年線不出 跌破年線還是不出 ..........
悲慘就這樣開始的 一發不可收拾
(美股週五晚上又大跌兩百多點 我看週一開盤又慘了)
當然, 對股票歷史有研究的人都大概知道, 1987年的美國股災, 程式自動交易是禍首之一 不明白的人我這裡簡單引一段文字 :
"10月19日，開盤鐘聲響後，道瓊斯指數開盤就已下跌了67 點，賣出指令不斷湧來。開盤不到一小時，指數已下跌104 點。由於指令數量太大，計算機顯示落後實際交易20 分鐘，到收盤的時候道瓊斯股票指數下跌了508點，跌幅達22.6%，市值損失5030 億美元。當天CME 的S&P500 指數期貨市場上，拋壓更為嚴重。12 月份合約暴跌80.75 點，以201.5 點收盤，跌幅達28.6%。
美國股市地震在全世界股票市場引起連鎖反映，各地市場也先後發生恐慌性拋售。香港市場停市四天後，26日開盤即大跌，當日收市跌幅達到33%。香港停市四天，嚴重損害了香港作為金融中心的聲譽。很多投資者爆倉出場，更為嚴重的是極大打擊了海外基金對香港市場投資的信心。
事後美國政府於1988 年公佈了調查此次事件的佈雷迪報告。報告認為，1987 年10 月的股市崩潰主要是由指數套利（一般設計為程式交易）和組合保險這兩類交易在股票指數期貨和現貨市場相繼推動而造成的。報告認為，在股市下跌時，避險者賣出指數期貨以尋求對股票組合的持倉保護，拋壓使期貨價格低於理論值，於是計算機程序判斷有套利機會，指令買進指數期貨同時賣出股票，導致股市再度下跌，繼而又觸發避險者賣出期貨，如此惡性循環，終致大跌，這即是所謂程序交易造成的瀑布效應(Cascade Effect)。"
最佳均線你找到了嗎? 應該說你設好了嗎? 一跌破就停損出場作得到嗎 ?
高人說所有的技術分析都是由量 價 時空所組成的
最簡單的k線跟均線(MA)分析 你能抓的住嗎 ?
股性就是人性
程式交易能克服掉這一部分人性弱點 當然它的風險係數除了突發事件外 設計者的判斷程式如何下太重要了
套牢的朋友們 持股跌破了所有均線找不到支撐 怎麼辦?
融資部位可參考我上一篇發文
現股持有者又打死不認輸的 可以安慰自己是現股 比較沒壓力
但套牢時間不知道會有多久 這損失的機會成本是相當大的 也是一般人所沒計算在內的成本
CASH IS THE KING !
保留住資金好做靈活運用 千萬別持股滿檔
我也很想閉上眼睛 就以為看不見 .....
快找到你的最佳均線吧 !! 加油!!
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