台證1207：閎暉．鈊象．倚天．奇偶．松翰

倚天 松翰  還是值得舊股重操  密切注意

產業重點：

太陽能產業：正向 美國國會近期審議能源政策，昨日通過全球暖化法案 ，可望消除近期太陽能市場對於美國國會恐刪減能源補助政策之疑慮。 展望市場狀況，台證預估太陽能07-10年預計仍以27%的複合成長率維持高度成長趨勢不變 。故台證維持對太陽能產業正向的投資評等。 DRAM產業：中性 12月上旬主流規格之DRAM合約報價於昨日公佈 ，與11月下旬相比，持續呈現下跌之情形，符合台證原先預期。 展望下半年市場狀況，台證預估短期內供過於求的情形且合約價高於現 貨價之情況仍將持續，合約價格欲漲不易。由於DRAM價格未來仍有下滑的疑慮，DRAM廠商第4季之營運恐呈現 虧損狀態。因此，台證維持對DRAM產業中性的投資評等，相關個股暫不予推薦。 散裝航運：正向 本週BDIY指數下跌126點,週跌幅1.25%。即期租金報價方面,海峽型船舶目前租金為US$176355 /天，巴拿馬型船舶US$79823/天，輕便極限型船舶US $63406/天，(WOW -2.04%，-1.73%，-0.81%)。 展望後市，台證認為由於散裝行業合約船比重高的特性 ，目前的獲利水準未完全反應BDIY上漲之利益，若BDIY明年下半年真如預期回檔對散裝公司 獲利能力之影響將較為有限，以新興航運為例，目前海岬型船隻平均合約租金為每日3.2萬美元，明年換約完畢後平均租金則提升至每日5萬美元，僅約BDIY 3500點水準之位置，加以由於多採長期合約，只要長期需求成長動 能仍在，短期供給大增導致租金大跌對公司獲利能力之影響仍有限 ，故台證維持散裝航運正向之投資評等，投資建議上則維持益航(2601)、新興(2605)與裕民(2606)買進之投資建議方面，目標價分別設定在85元、96元與90元。

個股重點：

閎暉(3311)：買進 閎暉11月合併營收達9億元，MOM 4.7%，YOY 23.3%，續創歷史單月新高，符合台證先前之預估。台證預估閎暉07年營收為89.3億元，YOY 23.8%，稅後盈餘為13.5億元，YOY 23%，EPS為8.98元。展望08年，台證認為閎暉客戶涵蓋手機前幾大品牌廠，客戶結構相當完整，且手機 按鍵亦朝向薄型化、導光變化及特殊材質應用等趨勢發展，致使中高階手機按鍵技術門檻提高，有助於閎暉拉大與後進者之差距。台證預估閎暉08年營收為112.4億元，YOY 25.9%，稅後盈餘為16.3億元，YOY 20.4%，EPS為10.8元。依目前股價計算，07及08年P/E分別為14.3X及11.9X。因此，台證重申閎暉買進之投資建議，以08年EPS 及15倍P/E區間中值計算，設定目標價為162元，尚隱含26 %之上漲空間。 鈊象(3293)：買進 鈊象11月營收為1.9億元，MOM -33.6%，YOY 41.8%，低於台證先前之預估。營收不如預期之主因為義大利商用遊戲機市場 預期新規格將於明年上半年實施，目前訂單暫停出貨影響所致。台證下修鈊象07年營收預估為24.2億元，YOY 54.8%，稅後盈餘為9.7億元，YOY 68.3%，EPS為17.72元，營收下修幅度為5%。展望08年，商用遊戲機持續出貨中國及義大利 市場，且鈊象將與日系客戶合作開發新機種，而線上遊戲亦將代理韓國 連線遊戲，可共用目前大陸及台灣之線上遊戲行銷平台 ，明年營收成長可期。台證預估鈊象08年營收為32.1億元，YOY 32.3%，稅後盈餘為13.2億元，YOY 36.6%，EPS為24.2元。依目前股價計算，07及08年P/E分別為15.2X及11.2X。故台證重申對鈊象買進之投資建議，以08年EPS 及14倍P/E計算，設定目標價為339元，尚隱含26%之上漲空間。 倚天(2432)：買進 倚天11月營收達4億元，MOM 29.5%，YOY 40.7%，創歷史單月新高，優於台證先前之預估。營收優於預期的主因為新機 鋪貨效應。台證預估倚天07年營收為36.5億元，YOY 41.7%，稅後盈餘為5.9億元，YOY 46.8%，EPS為3.54元。展望08年，台證看好智慧型手機及中國股票機未來之市場成長性 ，惟倚天的通路行銷策略及相關服務運作方式為關鍵所在。台證預估倚天08年營收為45.7億元，YOY 25%，稅後盈餘為7.5億元，YOY 27%，EPS為4.51元。依目前股價計算，07及08年P/E分別為13.3X及10.4X。故台證將倚天投資建議自觀望調升至買進，以08年EPS 及13倍P/E計算，設定目標價為58.6元，尚隱含24%之上漲空間。 奇偶(3356)：Trading Buy 受惠於北美地區產品展覽以及既有SI 客戶標案訂單之出貨效應，奇偶11月合併營收再創歷史新高，達1.47億元，MOM+3.2%，YOY+33.3%，累計1~11月合併營收為13.66 億元，YOY+26.4%。11月稅前盈餘為0.69億元，累計前11月稅前淨利達6.83億元，YOY+30.1%，每股稅前盈餘達14.19元。 台證預估奇偶2007 年合併營收14.7億元，YOY+24.7%，稅後淨利6.8億元，YOY+26.1%，EPS為14.23元。預估2008年合併營收18.4億元， YOY+25.1%，稅後淨利8.4億元，YOY+23.1%，EPS為17.52元，經員工分紅費用化稀釋後則為15.94元。台證認為奇偶之產品競爭 優勢明確，成長性將優於以硬體製造為主之 競爭同業，加以短期營收動能仍強，故台證維持對奇偶Trading Buy之投資建議，以2008年EPS及18倍P/E計算 ，調整目標價為288元，尚隱含13.4%之上漲空間。 松翰(5471)：買進 台證預估松翰07年和08年全年營收為36.6億元和45.7億元，YOY為+27%和+24.7%，07年和08年稅後淨利以員工分紅15 %計算為8.52億元和10.16億元，YOY為14.2%和19.1%，全年稅後EPS為5.42元和6.46元。今明二年P/E分別為15倍和12.7倍。台證認為松翰在NB Camera極具有技術競爭力，包括領先推出耗電量低 ，可相容vista及自動聚焦等功能且市佔率達60% 。台證基於NB Camera每年滲透率將會逐年成長之動能明確，故維持買進的投資建議。以歷史P/E區間14X-18X之間，給予中值15XP/E計算 ，設定目標價為97元