21點與股市

21點與股市

——投資大師維克多.斯柏多的成功經歷

 
　　維克多.斯柏多在少年時，曾靠玩撲克牌21點掙生活費，在開始玩撲克牌前把能夠找到的每一本有關撲克的書都讀了，很快就瞭解到玩牌 要贏就要處理好成功的機會，記住每種重要的牌型組合的可能性，對自己有利的機會下大注，對自己不利的時候放棄。總而言之，一切都決定於機會。除非你有辦法 使機會對你有利，投資交易也像一切勝負百分之五十對五十的有代價的賭博，不然你會輸。維克多把機會定義的很實際。就像人壽保險公司根據風險區分投保人，是 可能出現的機會對保險公司有利。維克多根據風險對股市分類，他能區分股市是20歲還是80歲。雖然牌玩得好，但維克多. 斯柏多認識到職業玩牌人不是他的理想，從高中畢業後就走入華爾街的生涯。
　　維克多.斯柏多喜歡技術分析儘量簡單化。主要方法使用一種三步法 來確定重要的趨勢改變。舉個例子說明如何在一個漲勢市場裡確定一個頂部：第一步是等出現上升趨勢線被擊穿。你要把趨勢線畫得正確是最關鍵的。許多人趨勢線 畫的不對。在你畫上升趨勢線時，你在最低的低點至最高的低點處畫線，要先畫低點再畫高點，要使你所選的連接點畫處的趨勢線不會與兩點之間任何價格線相交。

　　維克多.斯柏多最出名的一次預測是發佈在1987年9月巴倫的投資諮詢報告，諮詢報告說股市已達一個大頂部——這僅在股市大崩盤之前一個 月。在股市達到1987年8月高點，股市在96天之內上漲了近23%。這些數字幾乎正好接近歷史上的漲幅和牛市的「中級波動」。這一考慮僅是引起警戒的提 示。如果其他因素都好，那就無關緊要。在8月份，道瓊斯工業指數創除了新高，但ADR指標（ 漲跌股數之比）未創新高，出現了背離現象。市盈率已達到25年來的最高點。政府債券公司和個人消費債務都達到創紀錄的程度。總之，所看到的一切指標都顯示 股市即將崩潰的猶如大聲疾呼的警戒訊號。最重要的入市訊號出現在10月5日，維克多.斯柏多在《華爾街日報》上看到聯邦儲備委員會主席格林斯潘的評述，他 在回答別人的質詢時說，如果金融市場上對通貨膨脹的恐懼日益氾濫的話，利率可能上升到」危險的高度」。雖然格林斯潘指出他並不感到他的擔心是無可避免的， 他也暗示貼現率可能會提高以減輕這一憂慮。在10月15日，根據道氏理論股價形態顯示一個賣出訊號，維克多.斯柏多就開始建立沽空頭寸。對股市的最後一擊 是來自國務卿貝克與西德的紛爭，他敦促西德刺激他的經濟。當西德拒絕合作後，貝克在週末宣佈美國準備讓美元下滑。在我看來，這觸發了10月19日的股市大 崩盤。任何外國投資者對不可預見的貶值貨幣總是不感興趣的。讓美元」下滑」一為什麼？下滑5%，還是10%，20%？下滑多久？所有投資人都想把以美元標 價的證券拋出去，直到搞明白這一」下滑」的含義。正是在這一點上，絕然相信由於美元的不可預見性的貶值，將會使股市走向崩潰。星期一早，維克多. 斯柏多立刻增加沽空的頭寸，即使道瓊斯指數一開盤已下跌200多點。維克多. 斯柏多也抓住了1989年10月的較小的股市崩盤。那一次的分析過程與1987年10月非常相似，股市已經上漲了20%，一個調整最終將發生。換句話說， 股市繼續上漲的機會很小。從統計上來說，這股市已如80歲的老翁了。

　　80年代中維克多. 斯柏多從賬戶中取出大量資金創立一家交易投資公司了，維克多. 斯柏多僱用其他交易員，把交易分析的方法教給他們，然後把資金分給他們進行交易。因為維克多. 斯柏多都希望形成像麥當勞快餐連鎖店式的交易系統，而不是一種以自我為中心，孤軍奮戰的交易者，當然這一嘗試不像麥當勞連鎖店那樣成功。經過5年，訓練了 38位人士。他們中的每一位，都讓他在身邊呆幾個月，一邊實實在在的東西教給他們。但只有5人從38為中脫穎而出，賺了錢。在挑選人才作為培訓對象並不非 常科學化的，基本上憑維克多自己的直覺和對他一時所產生的念頭，認為他可能成為一個好交易員。所選的人構成了一個形形色色的團隊。

　　維克多.斯柏多發現交易上的成功與聰明是有一種特定的關聯。例如，維克多挑選的其中一人是位高中退學的人，甚至認為他連字母表都搞不清。他 卻是五位賺錢中的一位。當時他是在美國證券交易所的電話接線員，他非常進取和機警。他曾去過越南服役，一次一顆手雷在他身邊爆炸，在他胰臟內留下了彈片。 這次經歷使他對風險十分小心。當他交易時，他對虧損的擔憂多於獲利，他認賠了結非常之快。智力範疇的另一極端，是維克多訓練的另一位。他是一位天才，智商 高達188，在一次電視搶答中他回答的每一個問題都正確。就是這位先生5年來沒有賺過一個鋼蹦。

　　維克多.斯柏多其實在暗示智力反而成為成功交易的障礙。維克多.斯柏多解釋，假設你是一位畢業於哈佛大學的卓越的大學生。你在最大的投資公 司獲得一份工作，一年之內他們給你500萬美元的投資組合由你管理。你對自己會有什麼期許？你記可能相信自己是聰明的，每件事都幹的好。現在再假設你處於 這樣一種情況，股市的方向與你所持的頭寸正相反。你的反應將會如何？」我明明是正確的。」你會不由自主地這樣想。為什麼？因為你平生所幹的每一件事都是對 的。你會傾向於更看中你的智商而不是股市的反應。要成為成功的交易者，你必須善於承認錯誤。聰明人不常犯錯誤。在這一點感覺上，他們一般總認為自己是對 的。然而在投資交易中，只有那些易於接受自己犯錯誤的事實的人才能成為獲勝者。像維克多挑選的哪位位高中退學的人一樣，時刻對風險保持戒心。 除了投資交易這一職業，世上也許沒有其他職業需要你承認錯誤。你可以想像一下，例如一位律師，面對一件大案子，可是他卻與女朋友外出，逗留值班也未歸。第 二天，他昏昏欲睡又沒有充分準備，結果輸了這件案子。你難道認為他會主動走到他的顧客面前說：」很抱歉，我昨晚外出回來太晚了。如果我辨詞鋒利一點，我能 贏這場官司的。這些錢我應退回給你。」這種情況決不會發生。他總是能找到藉口。他可能這樣說：」我以盡力而為了，可是陪審團有偏見。」他決不會承認是他 錯。除了他自己心裡明白，沒有其他人能瞭解事實真相。事實上，他很可能把真實緣由深藏到自己的下意識之中，自己一點也不認為是自己的瀆職行為導致了官司的 失敗。在投資交易中，你無法掩蓋自己的過失。你的賬戶資產對你的業績，每日都清楚反映出來。一位交易員把自己的損失怪罪於外部原由，就永遠不會從錯誤中吸 取教訓。對於一位交易者，善於自我辯護是一條導致失敗的必由之路。

　　大多數情況下，維克多給他們2萬至5萬美元。少數情況下，給培訓者高達25萬美元。而他們的止損點常常是輸完為止在這一培訓計劃中，總的來 說沒有虧錢因為38位中的5位是成功者，他們賺的錢比其他人所虧的加起來還要多。唯一不幸的一件事是這五人賺的錢太多了，結果他們離開了自立山頭，那是維 克多開頭沒有考慮到的結果。雖然如此，，在這件生意上，最終維克多還是賺點錢，但是考慮到在這件嘗試中所花費的精力，所獲實在微不足道。維克多發誓不再幹 了。

　　所訓練的大多數人都虧錢的原因是他們缺乏稱之為情緒控制的紀律約束，一種把交易決策與他們情緒分離的能力。限定飲食減肥是一個非常貼切的類 比。大多數人都有減肥的必需知識——那時說，他們知道為了減肥他們必須做運動和停吃脂肪性東西。然而儘管這是眾所周知的常識，但大多數想減肥的人都不成 功。為什麼？原因是他們缺少情緒控制的紀律約束。

　　維克多成功的另一個因素是他謹慎地改變持倉頭寸的大小。當他察覺正處於一個新的股價趨勢的開頭階段，同時各類指標有相互確認這一交易時，它 往往比缺乏這些條件時交易多得多的交易頭寸。就像這樣機會越好，賭注越大（這一策略在玩撲克21點時也是成功的關鍵因素）。維克多強調指出，當你大量交易 時，關鍵是此後市場立刻對你有利，不然交易頭寸要立刻下降。這在你自以為極端有利，而事實相反時，能使你在財務上生存下來的關鍵方法。

　　要進入投資事業，你需要有極度投入的獻身精神和強烈的企圖心。然而你不可以沒日每夜地做交易，你要有擺脫之時。你應該花些時間與你心愛的人 在一起。你要擺好你在生活中的位置。當維克多. 斯柏多對股市趨勢做精疲力竭的鑽研時，女兒珍妮正在幼兒園，那正是父母享受子女天倫之樂和孩子發育的關鍵之年。不幸的是，每當維克多. 斯柏多回家吃完飯以後，就一頭紮在股市研究中，那是一種錯誤，維克多. 斯柏多至今都後悔。有些交易者把他的整個一生投入該事業，結果他也許賺到更多的錢，但是代價是喪失了一種更圓滿更平衡更充實的生活。